来源：华尔街见闻
全面注册制之下，A股IPO市场迎来新变化。
经历了2022年的高速增长后，A股IPO市场募资规模在2023年上半年有所回落。
(资料图)
Wind数据显示，以上市日作为统计口径（下同），2023年上半年A股IPO募资总额为2096.77亿元，同比下滑了32.78%；同期IPO项目数为173单，同比增长了1.17%。
横向来看，A股依旧是全球IPO市场的募资王。
2023年上半年，全球IPO募资总额、家数分别为4411.18亿元人民币、615家。据此计算，A股占比分别高达47.53%、28.13%。
作为全面注册制改革惠及的最后场所，今年上半年主板IPO募资额的下滑幅度为53.91%。
但伴随着下半年多单百亿项目即将登陆主板，其IPO募资额有望回升。
尽管今年上半年新股数量供应并未增多且募资规模正在减少，但首日破发情形仍在持续发生。
信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计发现，2023年上半年上市的173只新股中，上市首日跌破发行价的比例已高达20.81%。
伴随着全市场注册制的稳步推进，过去稳赚不赔的打新策略正在面临考验。
作为全面注册制落地后的首个半年度，A股IPO总数有所增长。
Wind数据显示，虽然2023年上半年IPO项目数高达173家，较2022年上半年略增2家，但募资总额只有2096.77亿元，同比削减近3成。
单家募资额下滑是今年上半年IPO市场的重要特征。同期平均单个项目募资额只有12.12亿元，同比下滑了33.56%。
具体来看，2023年上半年IPO募资额在10亿元以上的项目只有68家，同比减少近2成。
不过2022年上半年多个大型IPO项目拉高了项目的平均募资额。
去年上半年A股市场诞生了3单百亿项目——中国移动（600941.SH）、中国海油（600938.SH）和晶科能源（688223.SH）的募资额分别高达519.81亿元、322.92亿元和100亿元；然而今年上半年A股仅斩获了中芯集成-U（688469.SH）单家百亿项目，募资额为110.72亿元。
即便如此，A股的IPO热度在全球市场中依旧是“一枝独秀”。
信风（ID:TradeWind01）据安永、Wind数据统计发现，2023年上半年全球IPO募资总额、家数分别为4411.18亿元、615家。据此计算，A股占比分别达到47.53%、28.13%。
这是继2022年成为全球募资王后，A股再度荣登榜首。
相比之下，以美股为代表的海外市场IPO则显得“寒意阵阵”。
2023年上半年IPO募资总额、家数分别为857.61亿元、123家，占全球市场的比例分别仅为19.44%、20%。
不仅如此，A股还有4单IPO项目的募资额跻身全球前10名——中芯集成、晶合集成（688249.SH）、陕西能源（001286.SZ）和阿特斯（688472.SH）的IPO募资额包揽了全球第三至第六名的宝座。
安永香港合伙人Jacky Lai认为A股IPO募资额下半年将继续保持增长。
“2023年下半年，中国经济可能会稳步增长，预计更多的政策将提振经济。”Jacky Lai指出，“（A股）IPO活动将在2023年下半年保持在较高水平。”
还有分析人士认为，随着下半年超大型IPO项目陆续登陆市场，A股IPO全年募资额有望得到提升。
信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计发现，目前已过会/注册的IPO项目中有不少于3家企业的募资规模超过百亿。今年6月过会的先正达集团股份有限公司（下称“先正达”）拟募资额高达650亿元，有望成为A股史上第四大IPO项目；今年6月注册生效的华电新能源集团股份有限公司（下称“华电新能”）、华虹半导体有限公司IPO募资额亦达到300亿元和180亿元。
不仅如此，目前正处于IPO问询环节的蜂巢能源科技股份有限公司、正大投资股份有限公司（下称“正大股份”）募资额均达到150亿元。
如此来看，若前述公司于下半年顺利上市，2023年A股IPO募资额或将创新高。
有机构人士预计，2023年A股IPO募资额仍将位居全球第一。
“中国A股资本市场融资额继2022年，仍将是全球第一位。”普华永道中国市场主管合伙人梁伟坚表示。
分板块来看，科创板和创业板的募资规模均出现不同程度的下滑。
2023年上半年，科创板和创业板的IPO募资额分别为876.80亿元、678.44亿元，分别同比下滑了24.12%、25.57%；同期项目数则分别为41家、52家，均同比削减近四分之一。
主板2023年上半年募资规模为490.33亿元，同比下滑超5成。
不过主板下半年将迎来更多大型项目，已过会的先正达、已注册生效的华电新能、处于问询环节的正大股份IPO募资额合计达到1100亿元。
项目数方面，与今年上半年科、创两板IPO项目数大幅缩水不同的是，主板呈现了逆势增长的态势，同期达到38家，同比增长超四分之一。
但这并不意味着注改后主板“降低要求”。
信风（ID:TradeWind01）对比两个上半年度IPO项目的2022年业绩情况发现，主板对IPO项目的业绩要求或正在悄然提升。
今年上半年上市的38家主板企业2022年收入、归母净利润中位值分别为13.40亿元、1.79亿元，较去年上半年上市的主板企业分别同比增长了99.21%、116.54%。
这印证了监管层有关注册制改革的表态。
今年2月，证监会相关人员就全面注册制推行相关问题答记者问时就曾强调注册制并非放松质量要求。
“实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。”证监会指出，“同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。”
根据全面注册制相关文件对主板定位的阐述，业绩规模仍是重要的判断标准之一。
“全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。”证监会指出。
展望下半年，主板IPO后备军依旧强大。信风（ID:TradeWind01）据交易所数据统计，2023年上半年沪深交易所一共受理了295家拟登陆主板的企业，其中20家企业已注册生效。
普华永道预测，2023年主板IPO新股上市数量将在90-110只，融资额在2000-2200亿元之间，如此来看有望超过其他上市板块。
值得一提的是，与其他板块变化不温不火相比，北交所的募资规模和项目数均呈现稳步增长的态势。2023年上半年IPO募资规模、项目数分别为81.21亿元、42家，分别同比增长了183.75%、121.05%。
今年实施注册制的主板，破发已成为一种常态。
Wind数据统计显示，主板上市首日、15日、30日破发股数占比分别为2.63%、65.79%和63.89%。
其中上市当日破发股数为1家，即海通发展（603162.SH），亦成为了主板推行注册制以来首家出现上市即破发的企业。
值得注意的是，海通发展的首发市盈率并未突破此前23倍发行的“隐形天花板”。
其发行价、首发市盈率分别为37.25元、22.99倍，但仍显著高于所属航运行业的6.38倍的平均估值。
作为同时涉猎国内外货物航运企业，海通发展报告期内业绩增速较快，2019年至2021年营业收入分别为5.58亿元、6.79亿元和15.98亿元，同期归母净利润分别为1.03亿元、0.66亿元和5.17亿元。
优异业绩的保障下，海通发展依旧遭遇破发的主因或在于其行业发展前景。
“这个行业在过去几年市场需求大增，但是防疫政策放开以后，航运业的盈利能力可能没有没有以前那么强了，所以二级市场就没那么看好。”彼时有市场分析人士表示。
海通发展也承认过往大增的业绩源自市场供需的变化。
“受市场供需结构、地缘政治形势等因素的综合影响，2022年度境外航区市场价格水平显著高于前后年度，2022年第一季度公司业绩表现相应优于2023年第一季度。”海通发展解释称。
如今，海通发展或正在被“打回原形”。
2023年一季度，海通发展的营业收入和归母净利润分别为3.34亿元、0.77亿元，分别同比下滑了12.28%、40.66%。
海通发展上市首日即破发事件或许带给“炒新者”更多思考。
“以前主板打新很放心，破发概率小且能赚钱。但是现在全市场都推行注册制以后，过去炒新的思路有所淡化，这或许也更加考验投资者的能力，需要对标的质量、定价等做出更多审慎的判断。”北京一位投资机构人士指出。
不过主板企业上市首日出现破发的比例与全市场、其他板块相比并不高。
信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计发现，2023年上半年上市的173只新股中，首日跌破发行价的比例已高达20.81%，同比下滑了3.17个百分点；同期上市15日、30日的破发比例分别为70.95%、67.46%。
2023年上半年上市首日破发比例最高的是已达到32.69%的创业板，紧随其后的北交所同样高达26.19%。
在市场人士看来，主板上市首日破发比例低于其他板块，原因或在于注册制改革已先期在科创板、创业板得到试点，因此实施注册制改革后的主板市场在发行定价上更加成熟且理性，而过去常见的过高发行价问题正在得到遏制。
“刚在主板推行注册制，落地时间还比较短，可能还需要拉长战线去看。”北京一位私募人士指出，“而且和其他板块比起来，主板目前整体定价还比较理性。”
尽管23倍隐形天花板正式获得突破，但信风（ID:TradeWind01）统计Wind数据发现，主板上半年的38只新股反而多达23只首发市盈率低于23倍，占比超6成。
不过相比之下科、创两板首发估值仍然维持高位，科创板超5成新股首发市盈率均超50倍，而创业板过半数新股首发市盈率均超过40倍。
下半年A股IPO将如何演绎，市场正在拭目以待。
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